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〈Fed〉會讓美國經濟「過熱一下」嗎?葉倫主席這麼說

鉅亨網 標誌 鉅亨網 2017/1/20 鉅亨網編譯許光吟 綜合外電

《路透社》報導,美國聯準會 (Fed) 主席葉倫 (Janet Yellen) 週四 (19 日) 在一場大學演講上表示,隨著美國經濟的逐步改善,對於利率政策 Fed 繼續採取漸進式升息的態度,將會是一較為謹慎的作法,葉倫認為,Fed 繼續緩慢地對市場進行升息,將能夠繼續確保美國走在充分就業和穩定通膨的道路之上。

對於近期市場的通膨預期快速走揚,葉倫亦在該場會議上表示,目前並沒有顯著的跡象,表明美國通膨率將有「失控」之風險,但 Fed 會持續警惕美國經濟是否出現過熱,葉倫認為,倘若讓美國經濟出現過熱,將是相當「不明智」的作法。

此前葉倫曾經在 2016 年十月中旬,向市場拋出「高壓經濟說」,認為如果 Fed 暫時運行所謂的高壓經濟,將美國經濟錨定在高熱水平,讓通膨率適度飆破歷史均值。

葉倫當時表示,高壓經濟的作法將能夠進一步刺激市場強勁的實體需求、堅實勞動力市場,而這也應該能夠改善美國生產率長期低迷的問題,但葉倫主席已在近月反駁「高壓經濟說」,強調她並未對此政策意向背書。

而在經過多年來的 QE 政策之後,當前 Fed 的資產負債表規模已高達了 4.5 兆美元,在美國經濟持續向好的環境之下,近期亦有不少 Fed 分行主席開始「闊談」縮減資產負債表、向市場實質收水一事,主席葉倫則對此認為,Fed 倘若在此時過快收緊貨幣政策,那麼恐怕反而會快速拉高市場的通膨預期,導致 Fed 反而須加快升息腳步。

最新美國失業率為 4.7%,已屆充分就業之水準,而通膨率也達到了 Fed 的 2% 通膨目標,葉倫指出,目前低利率的宏觀環境正在出現減弱,而 Fed 在此時選擇繼續維持漸進式升息,將會是維持美國經濟持續項好的最好選項。

但是葉倫亦警告,目前全球的實體需求仍然是十分疲軟,估計全球經濟增長在短期之內,也很難恢復到樂觀水平,而這也將對 Fed 十分關注的「自然利率」產生嚴重的負面衝擊,估計美國「自然利率」的復甦路徑在中期之上,仍具有高度的不確定性存在,而「自然利率」的低迷也意味著美國的生產率仍是令人堪憂。

自然利率 (Neutral Funds Rate, 縮寫為 *r)

自然利率 (*r) 所代表的概念是:中期上,一國經濟產出將會等於潛在產出,而一個維持低度穩定成長的通膨率之自然利率,即代表著充分就業下的實質利率。

  惟自然利率 (*r) 並非是一項具有實際數字的利率,此一利率是透過假設「未來產出缺口」及「隱含通膨預期」所計算而得的一項指標。

  自然利率 (*r) 並無法確切的「真實計算」,故不應該將自然利率 (*r) 看作是一項數字,反而應該將之視為一種概念來看待。

據 IMF 前首席經濟學家 Olivier Blanchard 此前表示,目前 Fed 的最大的困境,就是美國的「生產率」仍舊十分低迷,再加上新家庭的組成速度過於緩慢,成為美國自然利率 (*r) 長期低迷的主要原因。

如下圖所示,據 Fed 估計,目前美國的自然利率約在 0.5% 一線附近徘徊。(如欲詳加了解自然利率,請參照延伸閱讀。)

全球各大經濟體自然利率 (*r) 之估值 黑線:美國 淺藍:歐元區 紅:英國 紫:加拿大 圖片來源:Fed

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