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中國央行釋放貨幣寬鬆高峰已過的信號

Bloomberg 標誌 Bloomberg 2020/7/2

【彭博】-- 在經濟復甦跡象下,中國央行正放慢貨幣寬鬆的步伐,這讓擔心流動性緊縮和債券殖利率上升的投資者感到失望。

自5月初以來,中國央行對貨幣市場利率穩步上升、10年期國債殖利率觸及五個月高位展現出了容忍。儘管政府兩周前發出了流動性投放信號,但行長易綱不同尋常地沒有馬上採取行動。

相反,易綱告訴市場要開始考慮今年早些時候的寬鬆金融政策實施「退出」的可能,儘管經歷一季度歷史性的的經濟滑坡後,中國前方道路充滿高度不確定性。目前而言,他還有數據的支持,本周發布的製造業調查顯示6月份供需均持續改善。

Interbank borrowing cost rose from early May © Bloomberg Interbank borrowing cost rose from early May

渣打銀行大中華和北亞首席經濟學家丁爽稱,貨幣政策總體上仍在放鬆,但與2月和3月的立場相比出現了一些局部緊縮,央行著眼於加快信貸成長和降低借貸成本來支持經濟復甦,而不是要讓市場上所有人都高興。

2020年以來中國央行的主要行動,主要是應對新冠疫情影響
2月和3月下調7天逆回購利率2月和4月下調1年期中期借貸便利利率1月、3月和4月下調銀行存準率向銀行提供1.8萬億元人民幣的廉價再貸款企業貸款延期還本付息,最長延至2021年3月計畫購買一些銀行發放的中小企業貸款,以幫助刺激信貸投放

今年中國財政部在經濟政策支持上打頭陣,發行了規模空前的特別國債,與此同時,中國央行正採取遠比全球同行更為克制的策略。儘管中美爭端日趨激烈以及第二波疫情的風險可能促使官員們保留刺激空間,以便應付接下來可能更加糟糕的情況,但易綱也警告了實施貨幣寬鬆政策過久的風險。

經濟面臨疫情卷土重來威脅之際 中國承諾加快信貸成長步伐

他在6月18日於上海發表的講話中稱,疫情應對期間的金融支持政策具有階段性,要關注政策的「後遺症」,總量要適度,並提前考慮政策工具的適時退出。

Natwest Market駐新加坡的經濟學家劉培乾表示,貨幣政策正在回歸疫情前的定向寬鬆方式,儘管仍需要以相對較快的信貸成長來穩就業,但貨幣政策最寬鬆的時候已經過去了,這在很大程度上是由於經濟基本面已經改善。

的確,經過一季度萎縮6.8%後,本季度經濟有望實現小幅擴張。彭博近期調查顯示,工業增加值和固定資產投資增速料將在下半年達到接近疫情前的水平,零售銷售和出口仍在萎縮。

中國央行的最新舉措是從周三下調再貸款和再貼現利率,幫助中小微企業對抗疫情衝擊,表明定向寬鬆的做法還在繼續。國務院也決定在今年新增地方政府專項債限額中安排一定額度,允許地方政府依法依規通過認購可轉債等方式,探索合理補充中小銀行資本金的新途徑。

彭博經濟學家

「考慮到整體經濟狀況,中國央行仍處於寬松周期。他們仍在通過1.8萬億元人民幣再貸款額度和4,000億元人民幣貸款購買計劃提供流動性,但這可能有別於市場預期(大幅調降利率和存準率)。另外,我們預計中國央行將在今年降息降準,但他們可能想要先等現有寬松措施產生企業融資成本下降的效果。」

曲天石,彭博經濟研究

在中國國務院發出降準信號後,市場原本預期此舉會在6月早些時候落地。通常情況下,中國央行會在幾天內落實政府發出的政策信號。

當前政策保持克制的原因之一是監管機構擔心套利行為,彭博早些時候報導了這種企業從銀行獲得廉價貸款再投資高收益結構性存款的套利。

令人擔憂的是,在企業需求和小型銀行接受存款需求的驅動下,一些銀行發行產品的速度過快。這將削弱中國長期去槓桿化努力的一些成效。

花旗經濟學家劉利剛在報告中稱,金融套利活動無疑可能把一些流動性保持在金融體系內,尋求高回報投機而不是流入實體經濟,應通過更嚴格的監管和宏觀審慎政策來應對這一風險。他表示,幫助實體經濟和穩定經濟成長是更加緊迫的任務。

原文標題

China’s Central Bank Is Signaling Peak of Easing Has Passed (1)

(更新以增加第九段補充銀行資本金的內容)

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©2020 Bloomberg L.P.

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