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中國央行稱要保持總量適度 利率非越低越好 分析指寬信用或邊際趨緊

Bloomberg 標誌 Bloomberg 2020/7/13

【彭博】-- 中國經濟的穩步復甦獲得進一步支撐,6月金融數據依然強勁。中國央行官員在數據發布後召開的新聞發布會上表示,下半年穩健的貨幣政策要保持總量適度,將更多關注貸款利率變化。分析人士指出,這或意味著「寬信用」將邊際趨緊。

“利率适当下行并不是利率越低越好,利率过低也是不利的,利率如果严重低于和潜在经济增长率相适应的水平,就会产生套利的问题,产生资源错配的问题,产生资金可能流向不应该流向领域的问题,”货币政策司副司长郭凯称。

他並介紹稱,上半年推出的正在實施中和將要實施的貨幣政策支持措施大概是9萬億元左右,下半年經濟進入一個更加常態的狀態,貨幣政策要更加靈活適度,傳統貨幣政策的作用可能會更加明顯。

光大證券首席銀行業分析師王一峰指出,央行明確提及「貨幣政策更加強調適度」,一是總量適度,二是價格適度。

他指出,今年上半年金融支持快於實體恢復,同時引導融資成本降低,向實體經濟讓利,但利率不是越低越好,避免套利;「後期預計,社融、信貸會受控成長,OMO-MLF-LPR傳導方式減少使用,政策利率儘量穩定,降準能不降就不降。」

6月具體金融數據為:

6月社融增量3.43萬億元,優於預期,其中新增人民幣貸款1.8萬億元人民幣符合預期6月未貼現銀行承兌匯票增加2189億元,是3月以來最大,亦顯示非標融資再度出現擴張苗頭6月末廣義貨幣(M2)餘額同比成長11.1%,符合分析師預估社會融資規模存量同比成長12.8%,為271.8萬億元

從半年度數據來看,社融和人民幣貸款亦同比多增

央行調查統計司司長阮健弘指出,其中上半年企業債淨融資3.33萬億元,接近去年全年3.34萬億元的水平;非金融企業的境內股票融資是2461億元,幾乎比去年翻一番;加上未貼現銀行承兌匯票的增加,這三方面的直接融資在社融增量中的比重較去年同期高了7.7個百分點,達到了19%

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6月社融和人民币贷款增幅攀升 © Bloomberg 6月社融和人民币贷款增幅攀升

上半年為應對疫情衝擊,再貸款等結構化工具獲得了更多使用。郭凱表示,中國應對疫情是正常貨幣政策的逆周期調節,3000億防疫物資專項再貸款和5000億復工復產再貸款再貼現政策已陸續退出。而到7月7日,1萬億元再貸款再貼現額度中,地方法人銀行累計發放優惠利率貸款包括貼現總共是3747億元。

中國央行行長易綱6月在上海陸家嘴金融論壇上曾表示,二季度以來主要宏觀經濟指標呈現良好的回升跡象;疫情應對期間的金融支持政策具有階段性,要關注政策的「後遺癥」,總量要適度,並提前考慮政策工具的適時退出。

中國經濟在一季度遭遇了歷史性下滑,央行遂加大長期資金投放力度;二季度經濟逐步復甦,政策亦轉向「精準滴灌」。在創設兩項直達實體的貨幣政策工具後,央行將再貸款、再貼現額度提升至逾2.2萬億元,隨後據悉還下調其利率,其中再貼現利率為10年來首降。央行指出,下調再貸款的利率也包括了金融穩定再貸款利率,主要是為了體現對實體經濟進行支持,引導金融機構降低對企業的貸款利率。

對央行6月新創設的普惠小微信用貸款支持計畫,郭凱稱截止到7月3日共投放了1326億元。

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經濟好轉和宏觀槓桿率

談及下半年經濟形勢,央行研究局局長王信認為,中國經濟目前持續好轉,下半年及未來一段時期,這種好轉的態勢仍將持續,預計未來物價總體穩定,CPI漲幅或有所回落,PPI同比跌幅收窄。

中國經濟在第一季度遭遇歷史性萎縮後,隨著疫情得到基本控制,經濟開始自谷底緩慢恢復,本周公佈的6月工業生產者出場價格(PPI)指數顯示,工業通縮有所緩和,而消費者通膨率略微上升;6月官方的製造業採購經理指數(PMI)也繼續回彈並在榮枯線以上, 財新服務業PMI亦升至2010年以來高點。彭博近期調查並顯示,工業增加值和固定資產投資增速料將在下半年達到接近疫情前的水平。

經濟自谷底回升,伴隨的是槓桿率的走高,阮健弘表示,一季度受疫情影響,測算中國宏觀槓桿率是提升了14.5個百分點。「從現在的情況來看,可能二季度宏觀槓桿率還會上升。」

但她也強調,當前宏觀槓桿率上升是逆周期政策調節,支持實體經濟復工復產、復商復市,「在這個過程中應當允許宏觀槓桿率有階段性上升。」

同時中國政府「抗疫」期間一直堅持「房住不炒」的政策基調,以確保向市場投放的流動性不會進入樓市並推高房價。此次發布會上,央行金融市場司司長鄒瀾稱,房地產市場目前已經回到疫情前的發展態勢,而從金融引導商業銀行優化信貸結構角度,今年1-5月份房地產貸款占新增貸款總量已降到25%左右。

關於資管新規延期,中國央行辦公廳主任周學東指出,因為今年疫情衝擊,應該延期,但也有機構、學者建議不能延太長,可能延一年是比較合適的。王一峰表示,鑒於資管新規延期由央行牽頭,該表態預示著過渡期大概率延期一年。

資本流動

全球金融市場風雲變幻之際,資本的流動仍受到監管高度重視;王信表示,監管機構高度重視熱錢流動,對於短期內大規模的跨境資本流動需要保持高度警惕,但中國經濟運行目前持續好轉,金融體系穩健性,且擁有充足的外匯存底,應對跨境資本流動的能力很強。

在海外央行寬鬆的銀根推動市場利率大幅走低的同時,中國國債殖利率在央行收斂寬鬆步伐等影響下已明顯回升,加上中國政府強有效的抗疫舉措和經濟復甦企穩的表現,以及A股市場近期的高歌猛進,中美利差已觸及歷史最大。

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©2020 Bloomberg L.P.

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