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寧德時代打造電動車中國夢

先探投資週刊 標誌 先探投資週刊 2018/7/12 鄭志全

大約兩個月前,中國新能源獨角獸企業寧德時代獲准在深圳創業板上市,引起市場高度矚目。從IPO訊息揭露,到通過證監會上市審批,寧德時代只花了二四天,比閃電過會的FII還少十二天。IPO通過後,獲得官方高規格禮遇的寧德時代,也被冠以「超級獨角獸」的美名。

動力電池進入「寧德時代」

寧德時代(CATL)原先是ATL的動力電池事業部,ATL則是全球知名鋰電池製造商,也是蘋果手機最大的電池供應商。ATL在○五年被日本TDK集團全資收購之後,經營管理仍屬於中國團隊。由於內地政策要求全外資公司不能生產動力電池,寧德時代於一一年從母公司ATL獨立出來。

成立僅七年,寧德時代能夠在短時間內成為動力電池的世界級供應商,主要沾了蘋果的光,又得到BMW鼎力相助。由於母公司ATL在電池領域成名很早,又長期供應蘋果手機電池,寧德時代團隊核心成員多來自ATL,出身背景得天獨厚,技術積累獲得高度肯定,因此在公司成立一年後就接下第一份動力電池訂單,並逐步達到BMW要求的生產水準。

進入頂尖車企的供應商行列,是生產動力電池一項重要門檻。透過這次合作,寧德時代成為BMW在大中華區的唯一電池供應商,並且在短短幾年迅速打開市場,與上汽、北汽、吉利、長城、宇通、大眾、戴勒姆等車廠建立合作關係。

從銷量來看,寧德時代位列全球動力電池一哥,去年出貨量達十一.八四GWh,占全球動力電池裝機量約十九%,超越松下的十GWh、比亞迪的七.二GWh。全年實現營收為一九九.九七億人民幣(下同),年成長三四.四%,淨利為三八.七八億元,年成長三六%。

在中國市場,寧德時代市占率高達三二%,儘管技術能力頗受肯定,仍然被質疑其估值過高。上市之前,估值已高達八四○億元,超過許多有數十年歷史、年銷幾百萬輛的整車廠。掛牌後又連續拉出八支漲停板,總市值達一五七○億元,比起擁有整車以及包括電池在內完整生產體系的比亞迪,高出將近三○○億元市值。

寧德時代在動力電池領域迅速崛起,而失去龍頭寶座的比亞迪,也自去年起做出相應的策略調整,將動力電池業務分拆出來獨立營運,向其他車企供貨。

比亞迪策略大轉彎

比亞迪這個舉動,稱得上是策略大轉彎,改變了過去封閉的垂直生產策略,在乘用車市場大搶電池客戶。不過,其目的或許不是為了單純反擊寧德時代,而是在因應未來新能源車市的變局。

今年以來中國新能源車市的最大改變是引進雙積分制,也就是針對車企的評分機制,評分項目有兩個,一是油耗積分,二是新能源積分。車企生產新能源車,一方面可以產生新能源正績分,一方面可以抵償其生產高油耗車型產生的負積分。

引進積分制的同時,補貼政策也正在退場。根據原先的官方版本,一七~一八年整體補貼金額下調二○%,一九~二○年下調四○%。今年二月,官方公布了汽車補貼新方案,方案規定:純電動車續航里程在一五○~三○○公里車型補貼分別下調約二○~五○%不等;三○○~四○○公里及四○○公里以上車型,則上調二~十四%不等;此外,按照國家標準的最高補貼金額為一台五萬元。

比起傳統燃油車,純電動車可能更難賣,如果充電設施不夠普及,或續行里程不足,車主往往容易產生里程焦慮。然而,據統計今年一~五月中國新能源車銷量仍高達二七.五萬台,年增一四七%,也就是說,在補貼退場的大背景下,純電動車反而銷量更好。

補貼制度造就車市榮景

純電動車的銷售優勢,主要在於價格實惠,而且免購置稅。舉例來說,一台排氣量在一.六L以下的純電動車,市面售價約二○萬,而消費者購車實際只花十六~十七萬,差額由官方補貼約三~四萬,其中三分之二為國家補貼,三分之一為地方補貼。

原本在二○二○年車市補貼政策完全退場之前,民眾產生搶購心態在所難免,再加上新方案的實施,針對電池能量密度高、續航里程長的新能源乘用車,予以調高補貼金額,又增加搶購的誘因,因此造就了今年以來中國新能源車市的榮景。

但另一方面,在供給端的實際情況,可能是高端電池產能供應吃緊,低端產能又供給過剩,真正受惠的將是一線大廠如寧德時代,比亞迪的策略轉彎也轉得及時。去年寧德時代財報數據亮眼,但整體毛利率下降七.四%,主要反應國家下調補貼,但各研究機構對於今年毛利率的預估又相對樂觀一些。

回過頭看,中國購車補貼制度已實施八年,光是十三五期間就花費高達三九○○億元,這麼大一筆開銷由國家支出,是各大車企看得到也吃得到的「唐僧肉」。為此中國財政部一度出面澄清,說購車補貼不是唐僧肉,對有問題或閒置車輛已經停止補貼。但不可否認的是,中國新能源車企以及披著獨角獸外衣的寧德時代,他們的主要收入都來自財政補貼。

預計在二○二○年退場的車市補貼政策,仍然是影響整體產業鏈的最大因素,在拿掉財政補貼、權力介入等因素之後,才會形成真正的市場。屆時,中國電池企業也將直接面對日、韓業者的強力競爭。

在補貼退場的大背景下,今年以來中國電動車銷量不減反增,高端電池產能供應吃緊,一線大廠比亞迪、寧德時代可望受惠。 © 由 先探雜誌 提供 在補貼退場的大背景下,今年以來中國電動車銷量不減反增,高端電池產能供應吃緊,一線大廠比亞迪、寧德時代可望受惠。

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