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〈分析〉強勢歐元的困境 針對各國問題制定解套方案

Yes娛樂 標誌 Yes娛樂 2014/4/22 鉅亨網薛景懋 外電報導

周二(22日)亞市早盤,歐元兌美元跌破2周低位,匯價目前位於1.793附近。

《CNBC》報導,由於匯率屬於相對價格所呈現的貨幣現象,因此歐洲央行(ECB)所實行的貨幣政策,將會直接影響到貨幣兌換的情況。簡單來說,歐元升值意味該貨幣因需求增加而短缺。

市場目前認為歐洲央行的貨幣政策過於緊縮,暗示歐洲央行應當增加貨幣的供應量。技術面而言,貨幣升值等同於貨幣緊縮。

然而,目前歐元區經濟復甦力道軟弱,不論是貨幣升值或者貨幣緊縮政策皆不適於此地區。歐元區平均失業率在11.9%,其中各國差異甚巨,德國失業率僅有6.4%,法國10.4%,義大利13%,西班牙和希臘分別為25.6%和27.5%。

歐洲大型勞動市場蕭條,導致週期性內需成長停滯。唯一的出路是仰賴外需和增加出口銷量。這表示歐元區財政困窘的主要國家,像是法國、義大利、西班牙等,必須效法德國,培養堅強的出口實力,以脫離政、經動盪的困境。目前歐盟經濟體中財政緊迫的國家佔約1/2。

以當前情況看起來,這會像是個無理要求,因為歐元升值等同於增加出口稅,或是進口補貼。

貨幣升值所帶來的問題相當明確,但是,解決辦法未譜。

首先,美國聯準會(Fed)和日本央行(BOJ)的貨幣政策也都會影響歐元,決定歐元推高的速度與幅度。2國央行似乎在可預見的未來,皆決定維持極寬鬆的貨幣政策。

其次,倘若歐元區想借用前聯準會主席伯南克(Ben Bernanke)大規模資產購置的方法,可能會為歐洲央行帶來大災難,因為歐洲央行的信譽取決於提供穩定和可靠的實質購買力。

第三,透過美國的例子顯示,非傳統的貨幣政策效力令人質疑。美國銀行選擇將可資金放置於聯準會,而不借貸給商業機構或是家庭。截至上周四(17日),美國銀行將儲備資金放置於聯準會的金額高達2.6兆美元,利息為0.25%,較去年增加49%。同時間,美國銀行放款給家庭用戶的借貸量僅微微增加約4%。(接下頁)

因此,歐元區貨幣市場利率約在0.3%,無缺乏流動性的現象,歐洲央行似乎沒有必要複製聯準會的作法,同樣採取大規模資金購置的貨幣政策。

以目前的跡象顯示,歐洲央行可能會針對特有的問題設計的不同的政策,以解決滯塞的信貸通路,並暢通公司產業向銀行取得借貸資金的受阻管道,此為歐元區主要的商業融資來源。然而,執行面可能非常困難,因為歐洲銀行正籌備要通過加入銀行聯盟嚴格的資產品質評估,很可能不願意在此一時間點配合。 

歐洲央行目前不太可能嘗試成效不彰的方法,使歐元兌美元和緩下來。所幸烏克蘭危機有緩和趨勢,而美國公布的諮商會領先指標也表現亮眼,支撐美元,打壓歐元。歐元兌美元昨(21)日振盪下挫,未來須關心建築業產出和消費者信心指數2個數據,數據好壞會影響歐元走勢。

倘若未來強勢歐元再起,歐洲央行可能會依照歐元區不同國家的情況,實行特定的政策。選擇較可靠的政策可以確保債券市場更為穩健,並降低歐元區各國政府籌資的成本。而市場上平滑的歐元區殖利率曲線,也能降低資金成本,以及整個私有產業的借貸成本。

歐元區的國家不會願意再次承擔因財務政策而失去投資人信心,導致金融潰敗的風險。

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