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本益比貴了?安盛投資管理:歐美股不算貴 上漲動能未停止

Yes娛樂 標誌 Yes娛樂 2014/4/11 鉅亨網記者陳慧琳 台北

去(2013)年全球股市表現相當亮眼,尤其是美股,創下近17年以來最大漲幅。歐股也在央行的力挺下,創下2009年以來的最高漲幅。然而今年,繼去年大漲後,加上美國QE預期在今年秋天退場,不免讓投資人擔心歐美股市還有向上空間嗎?國泰投顧邀請安盛投資管理旗下的計量模型專家安盛羅森堡投資組合主管鄭嬅迪(Jane Wadia)表示,以今年企業獲利與景氣持續復甦來看,歐美股不算貴,上漲動能未停止。

檢視今年第1季全球股市表現,可發現歐美股市上漲動能有趨緩的跡象。反觀新興市場如印尼、印度等股市漲幅則都超過兩位數,資金也開始悄悄轉流入。因此,成熟股市不具吸引力的聲音越來越大。鄭嬅迪表示,歐美股市目前確實已經處於合理水位。從簡單的本益比來看,目前美股和歐股本益比分別為15.2倍和13.3倍,與歷史平均差不多,但這並不意味著行情已經結束。去年成熟股市飆漲,充裕的流動性是關鍵。而今年企業獲利與景氣持續復甦等實質成長表現將支撐股市向上攻堅。鄭嬅迪強調,根據歷史經驗,在多頭市場時期,股市行情並不會因為估值合理就結束,行情將會持續發酵直到估值嚴重變貴。

今年以來,部份新興國家表現相當亮眼。市場輪動也開始由先前漲幅較大的成熟國家,轉向相對便宜且下檔風險有限的新興市場。不過,鄭嬅迪認為,近期新興國家表現出色,主要是因為政治風險降低,以及資金外流情況趨緩,而非資金由成熟市場轉向新興市場的趨勢已經形成。她對於新興市場仍維持中立的看法,經常帳赤字高的國家將持續受到聯準會利率政策消息影響,而較倚賴成熟國家的區域將會表現較佳。

鄭嬅迪指出,聯準會主席葉倫表示QE可能在今年秋天全面退場,且預期在退場後的6個月將展開升息。升息時點可能比預期來得更快,讓市場擔心股市能否在沒有資金支持下持續上漲。鄭嬅迪表示,其實沒那麼悲觀!QE結束時,市場勢必會有些動盪,因為市場需要時間去消化環境的改變,但動盪預估僅是短期現象。因為不論QE退場或是升息,都是在說明同一件事—經濟真的在好轉。隨著經濟復甦,企業的投資與獲利也都將增加。預期今年美國企業盈餘將成長5%~10%,經濟復甦對歐洲企業的幫助更加明顯,預期今年盈餘成長可達15%。

鄭嬅迪重申,企業盈餘的成長將接替逐漸減弱的流動性,支撐股市上漲。歷史經驗顯示,小型股盈餘成長較大型股強勁。隨著全球景氣回升,小型股較大型股更能受惠於景氣復甦,預估今、明兩年小型企業的盈餘成長將超過兩成,未來表現備受期待。

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