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葉家譽觀點:台灣金融改革的黑天鵝與灰犀牛

風傳媒 標誌 風傳媒 2017/9/20
© 由 風傳媒 提供

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最近顧立雄律師接下金管會主委政府要職,對於顧律師可能稍微缺乏財經背景與金融專長,許多人士公開表示擔憂顧主委是否清楚瞭解詭譎多變的金融政策生態,是否可能成為「誤闖叢林的小白兔」。

本文細談台灣金融改革的多重層面,涵蓋當今金融監理體制與主要財經政策工具,透過現代金融領域「黑天鵝」與「灰犀牛」的生動比喻(black swan and gray rhino),剖析當今台灣金融改革的關鍵議題。

金融黑天鵝:難以預測而且可能引爆新型金融危機的極端事件

過去台灣歷經兩次金融改革以來,央行金檢處與金管會的銀行監理以及總體審慎壓力測試(bank regulation and macroprudential stress test)著重金控公司與大型銀行的市場風險(market risk)、信用風險(credit risk)、資產流動風險(liquidity risk),然而忽略難以預測的黑天鵝極端事件,例如九二一大地震以及莫拉克八八水災等等的自然災害,另外還有最近兩年層出不窮的金融洗錢、背信、超貸等等的人為弊案,這些天災人禍屬於新巴賽爾金融資本協定當中的營運作業風險(operational risk),相關黑天鵝極端事件應當納入台灣主管機關金融監理的有效範圍,金融壓力測試也需要納入高度類似的極端情境,總體經濟主要變動因素理應直接影響金融體系資本適足水準以及多方曝險程度。

有鑑於此,台灣主管機關應當擴大金融監理機制與總經審慎壓力測試的法規範疇,有效涵蓋市場風險(尤其利率與匯率雙風險)、信用風險、資產流動風險、以及營運作業風險。對於雙率市場風險管理,央行需要適度漸進調整貨幣政策,貼近當今歐美各國進入升息循環的國際趨勢。對於信用風險管控,央行與金管會應當妥善調合運用選擇性信用管制(selective credit control),借鏡新加坡、香港、日本、南韓、澳洲、紐西蘭等等亞洲各國透過限制個人與企業的信用貸款成數與貸款所得比率(loan-to-value ratio and debt-servicing ratio),搭配國內主要銀行與金控公司的內部風險管理計量模型,積極優化利差營收與違約虧損的雙向取捨關係。至於資產流動風險與營運作業風險的有效管理措施,央行與金管會可參照新巴賽爾資本協定的專業建議,擴增國內外罕見的極端事件,包含美國次級房貸金融風暴(以及後來引爆的全球金融海嘯)、歐洲主權債務危機、日本福島核爆強震、中國大陸金融貪腐弊案、台灣歷年自然災害與人為洗錢背信超貸等等,這些天災人禍均屬應當考量納入金融壓力測試的合理極端情境。雖然難以預測「金融黑天鵝」何時發生或者將會帶來多大的負面衝擊,主管機關需要建構有效的早期預警機制以及因應配套措施,防範於未然,未來突然發生類似的極端事件,國內主管機關可以透過早期專業評估,適時執行災難恢復系統與營運連續計劃。

金融灰犀牛:可以預測而且漸進緩慢點滴匯集的金融衝擊巨洪

「金融灰犀牛」有別於「金融黑天鵝」,前者是可以預測而且逐漸緩慢累積化成的金融業界負面衝擊,後者則是難以預測而且可能引發新型金融危機的極端事件,筆者在此聚焦最近數年兩項主要的金融灰犀牛:獨立董事公司治理以及金融科技新創發展。

台灣許多家族銀行與金控公司的大股東不僅握有經營權,對於董事會成員提名與改選,同樣具備運籌帷幄的彈性空間,進而可以實質影響獨立董事的專業判斷,因此筆者提倡「加強獨立董事」權衡機制。大股東實控銀行當中,對於現任董事任命初選與改選,小股東應至少保有「加強獨立董事」否決權,至多保有「加強獨立董事」多數決。再者,加強獨立董事應屬於關鍵少數董事會成員,專門負責監督審理大股東可能利益衝突的經營決策,比如管理高層薪酬與審計相關事務,大股東則不能干預加強獨立董事的提名、任命、初選、以及改選等等董事會決議,此外,無須利益迴避的其他重大決策仍由大股東與相關經營高層主管推敲提議,這種新型權衡機制可以確保加強獨立董事的實質監理決策權力。

至於金融科技的新創發展,目前世界主要央行貨幣政策漸趨進入升息循環,借貸雙方資訊不對稱的問題,極可能吸引過度投機的貸款者參與申貸,「劣幣逐良幣」負面骨牌效應容易導致這些金融科技新創公司的潛在違約虧損超過低基期營收。許多金融科技新創公司目前標榜「去中間化」與「去銀行化」的輝煌口號,類似中國大陸前些年網路借貸泡沫,難免陷於「入不敷出」與「利小於弊」兩難窘境。長久以來,銀行扮演借貸雙方的關鍵橋樑,透過聯合徵信的金融仲介服務,藉由調節借貸利率差額,有效平衡借貸雙方資訊不對稱問題,所以金融科技新創產業仍需回歸金融機構的借貸徵信基本面,身處台灣金融監理沙盒過渡時期,應積極找尋自身與國內金融機構兩者之間的合作空間,有效避免中國大陸過去網路借貸「金融灰犀牛」的反撲逆襲。

筆者客觀陳述台灣金融改革的多重議題,透過「黑天鵝」與「灰犀牛」巧妙比喻,剖析當今台灣金融政策生態,相關財經政策措施涵蓋央行貨幣政策與升息循環、總體經濟壓力測試、金融公司治理、金融科技新創發展的遠景與隱憂,權衡政策可行性與適格度,對於當今台灣金融改革新局勢,挹注點滴新思維。

*作者現任香港北林國際精密企業集團財經策略執行長,曾任美國加州舊金山美國銀行投資組合分析事業群副總裁等。

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