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資金追捧高收益債 該擁抱美債或者歐債?

Yes娛樂 標誌 Yes娛樂 2014/4/25 鉅亨網記者許庭瑜 台北

高收益債券基金在近幾年低利率環境下,成為市場尋求較佳收益的追逐標的,尤其美國高收益債更是市場關注焦點,不過天達高收入債券基金經理人盧天朗(Kieran Roane)認為,隨著量化寬鬆逐步退場,利率彈升風險使資金開始轉向其他非美債市,根據美銀美林統計,2013年下半年資金淨流入非美高收益債基金的情況,已凌駕於美國高收益債基金,其中非美高收益債基金又以歐洲高收益債基金為吸金焦點。

盧天朗表示,2014年歐洲總體經濟由負翻正、恢復成長,有利於歐洲企業體質大幅改善,加上殖利率水準與利差都有不錯表現空間,歐洲高收益債預料將是今年高收益債族群中表現亮眼的標的。

分析美高收與歐高收之差異,盧天朗以美銀美林美國高收益債券指數、及美銀美林歐洲高收益債券指數為例,截至2014年4月17日,美高收到期殖利率為6.05%,雖略高於歐高收的4.47%,但歐高收具有以下4大優勢,因而成為市場吸金焦點: (1)歐高收平均信評較佳(BB評級)、優於美高收(平均B評級);(2)歐高收到期修正存續期間僅約3.85年、較美高收超過4.89年要短,相對減輕利率彈升風險;(3)相對美國已逐步面臨升息議題,歐洲央行仍處於增加貨幣寬鬆階段,因此德國公債殖利率較美國同天期公債要低;(4)若就兩者同評級債券投資價值面分析,歐高收B評級平均擁有387個基本點的利差、亦優於美高收B評級平均353個基本點。

至於債市違約風險問題,盧天朗表示,依信評公司穆迪預期,2014年基於歐洲經濟復甦、企業財務體質持續改善且籌資規模與目的相對謹慎,歐高收違約率將持續下降、並維持2%以下;反觀美高收受惠投資人過度追捧,使55%以上美高收企業籌資條件鬆散,而此等鬆散的籌資條件等同企業擁有較低廉的違約成本,不僅如此,美高收籌資目的多在配發股利或買回庫藏股這般有利股東、不利債權人行為,穆迪預估美高收在2014下半年違約率將自低點攀升至2%之上。

換言之,隨著歐洲景氣持續復甦,歐洲企業體質改善,歐洲高收益債具較低違約風險、較低存續期間,且利差收斂空間較大的優勢,今年表現潛力將可樂觀以期。

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